金融监管机构为改革衍生品市场做了很多工作,这些市场帮助将2008年的金融危机转变为全球灾难盛兴彩票。但他们的工作还没有完成 - 甚至有一种危险,从某种程度上说,他们可能会让事情变得更糟。

衍生品是对其他东西表现的赌注,例如股票,利率或信誉。它们可用于降低风险和扩大投资者的选择:例如,银行可能会使用利率衍生工具来保护自己免受借贷成本上升的影响,或者对冲基金可能会使用信用衍生工具来押注公司的债券。但是因为它们能够以很少的资金减少大笔投资,所以它们可以迅速产生大到足以破坏整个金融体系稳定的损失和现金需求。

长期以来,政府将衍生品市场主要放在了自己的设备上。最好的情况是,只有合同的当事人盛兴彩票才知道谁欠了谁,或者已经发布了多少抵押品来弥补潜在的损失。这种做法的愚蠢变得明显时,在2008年金融危机最黑暗的日子,就出现了单个公司-保险业巨头美国国际集团-欠下数十亿美元次级抵押贷款的投注几个世界上最大的银行并没有足够的现金支付。纳税人不得不提供1820亿美元来维持公司的运营并避免更广泛的崩溃。

从那时起,全球监管机构围绕经过时间考验的机构重组市场:清算所。它介于交易之间,跟踪义务,并确保每个人都提供足够的抵押品。如果客户破产,清算所有责任为其他客户偿还债务。在全球范围内,至少  37%  的信贷衍生品交易现在通过这些中央交易对手。它们对整个系统的运作至关重要,允许参与者进行交易而不必担心彼此的信誉。

到现在为止还挺好。但是在危机中会发生什么?不幸的是,清算所很容易从稳定的来源变成传染盛兴彩票的传播者。这一切都取决于他们是否有足够的资源 - 以抵押,担保基金和股东权益的形式 - 来弥补任何违约或其他损失。如果他们不这样做,他们就必须转向幸存的交易对手,主要是大银行,以便在这些机构最不负担的情况下进行紧急现金注入。更糟糕的是,如果失败,他们可以开始撕毁衍生品合约 - 在很多情况下,投资者将依赖这些合约来减轻损失。即使这种结果的可能性很小,也可能使市场陷入瘫痪。

他们有足够的资源吗?证据并不令人鼓舞。一旦抵押品(也称为边际)耗尽,就没有太大的缓冲。所有客户预付的担保资金通常不到抵押品总额的10%,股权低于0.3%。去年年底,北欧电力市场的单一违约烧毁了纳斯达克清算所担保基金的三分之二。薄弱的股权层面尤其令人不安:如果清算所的所有者在游戏中拥有如此少的皮肤,那么竞争业务往往优先于确保客户发布足够的抵押品。

为了正常工作,清算所必须是无懈可击的。为此,系统风险委员会,一个由前政府官员和财务专家组成的无党派小组,提出了一些有用的建议。首先,清算所必须增加吸收损失的能力。这可以是股权形式,也可以是必要时转换为股权的特殊债券。此外,他们应该为一个共同的全球基金做出贡献,该基金将在单个成员盛兴彩票的资源证明不足的情况下提供支持。这将汇集一些风险,并为清算所提供监控彼此财务状况的有用激励。

那不是全部。监管机构应对清算所进行公共压力测试,就像对大型银行一样。虽然它们可能存在缺陷,但测试至少可以确保管理层正在考虑可信的最坏情况。清算所应向公众提供更多财务信息 - 例如,向个人客户支付高额保证金。如果他们能够证明他们有足够的资源来支付这笔款项,这将使市场对他们应对危机的能力更有信心。

监管机构长期以来一直意识到清算所的脆弱性。去年,在2008年危机之后建立的金融稳定委员会制定了全球标准,盛兴彩票表示它终于准备好解决这些问题了。它应该毫不拖延地这样做。否则,一场有希望的改革可能会变得无用,或者更糟糕的是,当下一场危机来临时。